Je reprends une société, avec un LBO: épisode 18

LBO, une équation à plusieurs inconnues !

Contrairement à ce que j’évoquais, un LBO n’est pas un deal win win win mais un deal win win win win et plus, s’il n’y a pas affinités.

1^er winner : le repreneur,

2^ème winner : le cédant,

3^ème winner : les investisseurs en fonds propres pour l’apport,

4^ème winner : les banques prêteuses pour la dette senior.

Et quand vous avez différents types de banques qui interviennent (banques de réseau, banques d’affaires, banques de gestion de patrimoine, banques étrangères…) cela peut nécessiter beaucoup plus que le classique win win. En l’occurrence, je vais peut-être devoir trouver un deal win win win win win win win win win win …

Je me dois également d’ajouter qu’avec mes 2,8% d’apport financier personnel que certains interlocuteurs ne manquent pas de souligner comme faible, le rapport de force s’exprime entre le groupe des intervenants financiers et moi-même. Mais je ne le ressens pas trop en ma défaveur car un projet entrepreneurial repose avant toute chose sur l’équipe entrepreneuriale. Dans mon cas, je suis seul à la barre de ce bateau. Pas tous les jours faciles à manœuvrer et supporter. Cependant, à cette étape et pour être honnête, sans forfanterie aucune à l’égard de mes investisseurs, je dois reconnaître que nous formons maintenant une équipe pour atteindre solidairement le closing, ce que j’apprécie. De toute façon, il est clair qu’un LBO est un outil qui permet aux « entrepreneurs grenouilles » de devenir plus gros le bœuf, c’est un truc pour les ambitieux, surtout pas orgueilleux ou borné car il faut savoir trouver ou accepter de nombreux compromis.

22 mars, 9h00 : le directeur de l’agence marseillaise d’une banque focalisée sur le financement des entreprises, son directeur du pôle entreprises, son directeur régional et moi-même sommes chez le cédant. Après que cette banque a confirmé son intérêt, la faisabilité de l’opération (prêt bancaire) et son positionnement en terme de montant, nous avons débarqué dans les locaux de la société que je veux reprendre. Les interlocuteurs bancaires sont professionnels, les questions vont à l’essentiel. L’objectif de cette réunion qui rassemble des hommes d’influence au comité de crédit est justement de bien « backer » (sauvegarder, assurer… encore un jargon du métier) le dossier pour sa prochaine présentation au dit comité. La réunion me paraît se dérouler de manière très positive.

Plusieurs banques vont donc intervenir avec plusieurs prêts pour compléter le financement d’acquisition de ma cible.

Rappelez-vous, les investisseurs m’offraient le café en début de chaque réunion : tasses en porcelaines ou verres en plastiques, cela dépendait de l’état de notre phase de séduction, jusqu’à ce qu’ils confirment leurs engagements et à partir de ce moment, soit les investisseurs avaient lu mon blog et les tasses en porcelaine pouvaient continuer à apparaître, soit le « mariage » étant consommé, les verres en plastique s’imposaient définitivement.  Pour les banques, que nenni le café, juste un verre d’eau pour étancher ma soif après que j’ai exposé mon projet, pendant 2 à 3 heures.

Pour les banques donc, c’est un peu compliqué car il faut, d’une part harmoniser le montage financier global avec les conditions des apporteurs en fonds propres (les investisseurs) et d’autre part harmoniser les conditions des banques entres elles : durée de l’emprunt obligataire, taux d’intérêts différents, demandes de garanties différentes, etc … Fort heureusement, je constate que chacun fait preuve de bonne volonté et de professionnalisme, sauf une banque, que je ne nommerai pas.

10 mars : il y a donc quelques jours, pour une surprise, ce fut une surprise. Ce jour là, je reçois l’accord pour un prêt bancaire qui va représenter le quart du montant de la dette senior. La surprise vient du fait que je n’ai jamais eu cette banque au téléphone, je ne l’ai pas rencontrée, elle ne s’est pas déplacée pour visiter la société à reprendre, même pas un verre d’eau. Juste l’étude d’un dossier bien bouclé, présenté par téléphone par l’un de mes investisseurs, et c’est « topé » (top dans la main, une autre expression du métier de financier). Je précise que c’est une banque d’affaire de nationalité étrangère… Y aurait-il différente manière d’être banquier ?

A ceux qui veulent entreprendre une reprise d’affaire via un LBO, ne soyez surtout pas découragé par mon discours et l’apparente complexité du montage. Il est simplement nécessaire d’être préparé à la mécanique de cette formidable opération financière et de tenir bon, d’être tenace, d’avoir une farouche volonté de réussir le deal et…. d’être patient.

29 mars, 10h00 : je passe trois coups de fil. Depuis 2 semaines, j’ai obtenu l’engagement de deux banques mais la dette senior n’est pas encore couverte à 100 %. La banque qui n’a pas fait preuve d’un grand professionnalisme et que je cite plus haut, ne suivra pas… J’en suis presque ravi. J’aurai bien souhaité avancer plus vite et obtenir ce prêt qui aurait bouclé la totalité de la reprise mais je me serais retrouvé avec un partenaire bancaire bancal.

Finalement, pour obtenir les apports de mes 2 sociétés de capital investissement, j’en aurais vues 4. Pour obtenir les prêts bancaires qui seront vraisemblablement bouclés à 3 ou 4 banques, j’en aurais rencontrées 10 et je pense que je vais pouvoir choisir la composition du pool bancaire (je touche du bois !). Je positive donc, la décision de la banque bancale (vous savez, celle qui est en face du CIC… vu à la TV) m’aura donc permis de ne pas faire de choix par défaut. Good.

En terme de retour d’expérience, que ce soit au cours de mes précédentes expériences de levées de fonds auprès de VCs (capital risque) ou que ce soit au cours de ce LBO, j’observe une constante : quand votre interlocuteur financier est intéressé par votre projet, qu’il soit VC, investisseur en fonds propres ou banquier, il le montre par une réaction très rapide, généralement dans la semaine qui suit la première rencontre. S’il tarde, vous pouvez relancer votre recherche de partenaires financiers sans attendre. « Morale » de mon expérience, un bon projet attire très rapidement de bons partenaires.

Suite au prochain épisode.

Dans le prochain épisode, vous découvrirez la suite du LBO schmilblic, même s’il ne semble pas avoir beaucoup de succès !!! Pour ma part, çà m’amuse…

Comments

[Rédigé par : francois]

Ouf! quelle course!...
Faut avoir les crampons bien accrochés!
j'attends la suite, le chrono en main...
bon courage.
F.

[Rédigé par : Julien]

Bruno, ne te rejouis pas trop vite, tu vas voir que je vais trouver.

[Rédigé par : Bruno]

Je t'aurai Julien, je t'aurai !!!!

[Rédigé par : Dimitri]

i can't get no, ... satisfaction, ... but i try (pour te rappeller qqs souvenir du passé).