Bruno Couly

Je reprends une société, avec un LBO: épisode 18

LBO, une équation à plusieurs inconnues !

Contrairement à ce que j’évoquais, un LBO n’est pas un deal win win win mais un deal win win win win et plus, s’il n’y a pas affinités.

1^er winner : le repreneur,

2^ème winner : le cédant,

3^ème winner : les investisseurs en fonds propres pour l’apport,

4^ème winner : les banques prêteuses pour la dette senior.

Et quand vous avez différents types de banques qui interviennent (banques de réseau, banques d’affaires, banques de gestion de patrimoine, banques étrangères…) cela peut nécessiter beaucoup plus que le classique win win. En l’occurrence, je vais peut-être devoir trouver un deal win win win win win win win win win win …

Je me dois également d’ajouter qu’avec mes 2,8% d’apport financier personnel que certains interlocuteurs ne manquent pas de souligner comme faible, le rapport de force s’exprime entre le groupe des intervenants financiers et moi-même. Mais je ne le ressens pas trop en ma défaveur car un projet entrepreneurial repose avant toute chose sur l’équipe entrepreneuriale. Dans mon cas, je suis seul à la barre de ce bateau. Pas tous les jours faciles à manœuvrer et supporter. Cependant, à cette étape et pour être honnête, sans forfanterie aucune à l’égard de mes investisseurs, je dois reconnaître que nous formons maintenant une équipe pour atteindre solidairement le closing, ce que j’apprécie. De toute façon, il est clair qu’un LBO est un outil qui permet aux « entrepreneurs grenouilles » de devenir plus gros le bœuf, c’est un truc pour les ambitieux, surtout pas orgueilleux ou borné car il faut savoir trouver ou accepter de nombreux compromis.

22 mars, 9h00 : le directeur de l’agence marseillaise d’une banque focalisée sur le financement des entreprises, son directeur du pôle entreprises, son directeur régional et moi-même sommes chez le cédant. Après que cette banque a confirmé son intérêt, la faisabilité de l’opération (prêt bancaire) et son positionnement en terme de montant, nous avons débarqué dans les locaux de la société que je veux reprendre. Les interlocuteurs bancaires sont professionnels, les questions vont à l’essentiel. L’objectif de cette réunion qui rassemble des hommes d’influence au comité de crédit est justement de bien « backer » (sauvegarder, assurer… encore un jargon du métier) le dossier pour sa prochaine présentation au dit comité. La réunion me paraît se dérouler de manière très positive.

Plusieurs banques vont donc intervenir avec plusieurs prêts pour compléter le financement d’acquisition de ma cible.

Rappelez-vous, les investisseurs m’offraient le café en début de chaque réunion : tasses en porcelaines ou verres en plastiques, cela dépendait de l’état de notre phase de séduction, jusqu’à ce qu’ils confirment leurs engagements et à partir de ce moment, soit les investisseurs avaient lu mon blog et les tasses en porcelaine pouvaient continuer à apparaître, soit le « mariage » étant consommé, les verres en plastique s’imposaient définitivement.  Pour les banques, que nenni le café, juste un verre d’eau pour étancher ma soif après que j’ai exposé mon projet, pendant 2 à 3 heures.

Pour les banques donc, c’est un peu compliqué car il faut, d’une part harmoniser le montage financier global avec les conditions des apporteurs en fonds propres (les investisseurs) et d’autre part harmoniser les conditions des banques entres elles : durée de l’emprunt obligataire, taux d’intérêts différents, demandes de garanties différentes, etc … Fort heureusement, je constate que chacun fait preuve de bonne volonté et de professionnalisme, sauf une banque, que je ne nommerai pas.

10 mars : il y a donc quelques jours, pour une surprise, ce fut une surprise. Ce jour là, je reçois l’accord pour un prêt bancaire qui va représenter le quart du montant de la dette senior. La surprise vient du fait que je n’ai jamais eu cette banque au téléphone, je ne l’ai pas rencontrée, elle ne s’est pas déplacée pour visiter la société à reprendre, même pas un verre d’eau. Juste l’étude d’un dossier bien bouclé, présenté par téléphone par l’un de mes investisseurs, et c’est « topé » (top dans la main, une autre expression du métier de financier). Je précise que c’est une banque d’affaire de nationalité étrangère… Y aurait-il différente manière d’être banquier ?

A ceux qui veulent entreprendre une reprise d’affaire via un LBO, ne soyez surtout pas découragé par mon discours et l’apparente complexité du montage. Il est simplement nécessaire d’être préparé à la mécanique de cette formidable opération financière et de tenir bon, d’être tenace, d’avoir une farouche volonté de réussir le deal et…. d’être patient.

29 mars, 10h00 : je passe trois coups de fil. Depuis 2 semaines, j’ai obtenu l’engagement de deux banques mais la dette senior n’est pas encore couverte à 100 %. La banque qui n’a pas fait preuve d’un grand professionnalisme et que je cite plus haut, ne suivra pas… J’en suis presque ravi. J’aurai bien souhaité avancer plus vite et obtenir ce prêt qui aurait bouclé la totalité de la reprise mais je me serais retrouvé avec un partenaire bancaire bancal.

Finalement, pour obtenir les apports de mes 2 sociétés de capital investissement, j’en aurais vues 4. Pour obtenir les prêts bancaires qui seront vraisemblablement bouclés à 3 ou 4 banques, j’en aurais rencontrées 10 et je pense que je vais pouvoir choisir la composition du pool bancaire (je touche du bois !). Je positive donc, la décision de la banque bancale (vous savez, celle qui est en face du CIC… vu à la TV) m’aura donc permis de ne pas faire de choix par défaut. Good.

En terme de retour d’expérience, que ce soit au cours de mes précédentes expériences de levées de fonds auprès de VCs (capital risque) ou que ce soit au cours de ce LBO, j’observe une constante : quand votre interlocuteur financier est intéressé par votre projet, qu’il soit VC, investisseur en fonds propres ou banquier, il le montre par une réaction très rapide, généralement dans la semaine qui suit la première rencontre. S’il tarde, vous pouvez relancer votre recherche de partenaires financiers sans attendre. « Morale » de mon expérience, un bon projet attire très rapidement de bons partenaires.

Suite au prochain épisode.

Dans le prochain épisode, vous découvrirez la suite du LBO schmilblic, même s’il ne semble pas avoir beaucoup de succès !!! Pour ma part, çà m’amuse…

Tour de table!

A écouter pour le fun !

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Je reprends une société, avec un LBO: épisode 17

LBO, moment de détente... pour patienter!

Certains s'interrogent sur la nature de la reprise d'entreprise que j'ai engagée: activité, chiffre d'affaires, résultats, prix d'acquisition, etc... et bien, j'ai une bonne et une mauvaise nouvelle: la mauvaise est que je n'apporterai pas d'informations complémentaires avant le closing (encore reporté), la bonne est que je donne quand même de l'info !

Pour me détendre un peu, au coeur d'une période un peu difficile, je lance le LBO Schmilblic. J'espère que ceux qui ne s'attendaient qu'à un blog très sérieux sur l'ingénierie financière d'un LBO ne seront pas déçus, voire choqués par cette... digression mais j'aime aussi la blogosphère pour son esprit décalé. Pas de panique, je vais aussi continuer à relater les minutes du LBO dans de prochains épisodes.

Je vais donc publier des indices qui pourront vous permettre d'identifier la société que je veux reprendre. Bien évidemment, ce sera assez difficile mais... possible pour les plus incroyablement intelligents d'entre tous les bloggers.

Je pense que c'est la suite des indices qui commencera à donner un sens.

Le premier indice de ce LBO schmilblic donne une première information sur le secteur d'activité de la société que je veux reprendre:

 

Alors, à quoi pensez-vous, brillants bloggers ? Qui est cet homme ?

Mise à jour du 31 mars, avec réponse:

Prochain indice, soon...   

Navigation web sur Nokia 7710

Hier soir, 20h: je suis chez une amie qui n'a pas Internet (ça existe encore) et nous voulons profiter du printemps du cinéma : quel film va-t-on voir ce soir ?

Je me connecte à Internet via mon Nokia, sur Allociné: large écran, qualité d'écran superbe, navigation comme sur mon PC... en GPRS; nous irons voir Ray.

Le portable est maintenant un mini PC, je l'attendais!!

L'ANPE: un nouveau site de rencontre !!!

Lu dans le Journal du Net de ce matin " L'ANPE lance le "jobdating" sur Internet".

Mon commentaire : stop Mesdames et Messieurs de l'ANPE, vous faites fausse route et en plus vous dépensez mal notre argent.

Qu'en pensez-vous, gadget ou amélioration de l'efficacité ?

LBO: l'intéressement du repreneur au succès de l'opération

Un article très intéressant sur le processus d'intéressement du repreneur dans un LBO, ici. (pour faire simple et pour ceux qui découvre ce terme, un LBO est la reprise d'une entreprise avec le concours financier d'investisseurs et de banques).

Avec ma petite expérience issue de mon aventure présente, c'est un point à négocier âprement dès les premières rencontres avec le ou les investisseurs.

JO Paris 2012: avis divergent

J'ai décidé de réagir au sujet d'une certaine pensée commune qui apparaît dans des blogs d'amis que je lis. En gros, je constate une levée de boucliers contre la grève et donc les grèvistes qui pourraient être à l'origine d'un possible échec de notre candidature à l'organisation des JO, à Paris, en 2012.

Je ne peux pas croire que l'on puisse lier facilement grève et risque quant à notre candidature; si vous êtes inspiré, je me propose donc d'ouvrir un débat sur cet évènement avec un commentaire (publié ci-dessous) que j'ai déposé sur le blog de Julien Codormiou qui s'exprimait sur la possible influence de ces grèves de la semaine dernière lors de la visite du comité de sélection des JO. J'ai volontairement adopté un angle provocateur pour de pas être un simple constestataire mais pour tenter d'être un démocrate proactif.

Si ce débat vous inspire, SVP, ne tombons dans des oppositions de principe, des oppositions de discours politiques, oublions les urnes (pour ma part, je ne suis candidat à rien ou si, candidat à la reprise d'une entreprise!) et parlons citoyenneté:

Et si justement le comité choisissait Paris à cause de la grève ? Si la grève était justement une des libertés d'expresion d'un pays démocratique, une espèce d'attestation, et si le comité retenait un vrai pays démocratique où finalement le droit de grève existe, la liberté de la presse existe, les  blogs ne sont pas censurés, etc ... Tirer sur le droit de grève à boulets rouges ne me parait pas être un discours de démocrate ni même un débat, vous savez, l'un de ceux que l'on aime tant dans la blogosphère... Si on regarde cette grève avec un sens originel de la politique, au sens vie de la société, je ne crois pas que quiconque pourrait alors s'élever contre cette grève ou d'autres. Je précise que j'ose ce discours quand, par ailleurs, j'ai été secrétaire national de syndicat patronal pendant 2 ans et que je me suis battu contre des syndicats d'employés, les institutions, etc...

Et si les bloggers ou finalement tout citoyen adoptaie(nt) une attitude constructive qui nous amènerait à parler davantage de démocratie proactive (expression plus appropriée me semble-t-il que la "positive attitude") tel qu'exprimé au Canada :

La démocratie est constructive et les éducateurs devraient faire comprendre aux citoyens le besoin d'être proactifs. Les citoyens doivent comprendre que le fait de s'attendre à une démocratie parfaite est irréaliste. On peut demander aux citoyens d'identifier les menaces auxquelles fait face leur démocratie telles qu'ils les perçoivent et ensuite de songer aux défis que présentent ces menaces ainsi que la façon dont ils peuvent les éliminer au niveau communautaire. Il est très important de fournir aux citoyens la possibilité de réfléchir sur leur tâche personnelle en tant qu'agents de changement qui ont l'objectif d'améliorer leur démocratie.

Et si la grève était notre chance face à Moscou, par exemple ?

Je reprends une société, avec un LBO: épisode 16

Closing: J-?

10 mars, 9h30 : le commissaire aux apports qui est également commissaire vérificateur dans le montage de la reprise vient d’arriver chez le cédant. Je suis là pour l’accueillir comme si j’étais déjà le futur nouveau dirigeant de la société que je veux reprendre. Le futur ex-dirigeant est dans son bureau et nous attend sagement. La mission de ce commissaire multi -mandaté sera de contrôler d’une part la valorisation de la société et d’autre part des opérations financières très techniques  liées à l’emprunt obligataire que vont mettre en place les investisseurs.

11h15 : mon téléphone (vous savez le nouveau Nokia 7710 avec lequel je frime), commence à retentir de sa douce sonnerie jazz et les banquiers, successivement, sont au bout du fil.

17 janvier 2005 : petit flash-back sur les banquiers. A cette date, j’attendais encore la décision de mon deuxième investisseur et j’engageais la présentation du dossier aux banques pour l’obtention des prêts qui devront intervenir à 40% pour le financement de ce que l’on appelle la dette senior (prêts bancaires).

Janvier 2005 : et bien non, ce ne sera pas en janvier que le deuxième investisseur rejoindra les apporteurs en fonds propres mais en février, fin février. Ce ne sera pas celui que j’attendais mais un autre, après réunion sur réunion, présentation sur présentation. Finalement, une deuxième société de capital investissement rejoindra le bateau le 26 février. J’ai un bon fit avec les deux interlocuteurs de ce deuxième fond ; dynamiques, ils parlent développement, croissance externe, international et expriment clairement leur envie de faire, ce qui me plait beaucoup. Je suis ravi de leur engagement sur ce projet.

Janvier 2005 : c’est donc aussi durant ce mois que la recherche du financement de la dette senior est engagée et aujourd’hui, en mars, ce n’est pas encore totalement bouclé. Plusieurs banques devraient intervenir et la coordination n’est pas toujours facile. Les présentations en comités de crédits et/ou comités d’engagements sont régulièrement repoussées. Pas mal de stress aussi bien côté repreneur (votre serviteur) que cédant. Côté fonds propres des investisseurs, plusieurs véhicules d’investissement participent à l’ingénierie financière : deux FPI (fond de placement de proximité), deux FCPR (fond commun de placement à risque) et une holding de gestion de participation cotée en bourse. A cela s’ajoutent mon apport et un peu de réinvestissement de deux associés de la cible à reprendre. Il faut mettre tout cela dans un shaker, mélanger, et que cela est un bon goût pour les banquiers. Pas toujours facile, je vous l’assure. Pour ma part je préfère définitivement le Tequila Sun Sise… Au moins ça m’étourdit !!!!

2 février, 23h30 : je déguste des gambas, d’autres des huîtres, un petit verre de blanc sec, nous sommes chez un écailler en attendant qu’un des avocats mette la touche finale à la rédaction du contrat de cession et de la garantie d’actif et de passif. Cédants, investisseurs, avocats, nous partageons enfin un moment de détente.

Minuit : retour au cabinet d’avocats et signature…..moment à savourer !

Retour à ce 10 mars,  un deuxième petit café dans un verre en plastique et la réunion se poursuit avec le commissaire aux apports. Mon portable sonne, l’une des banques me confirme son accord de financement pour une partie de la dette senior. Nouveau moment à savourer… Je me permets de demander l’accord par fax dans la journée car je veux envoyer cet ‘input’ chez l'un des banquiers. Ce qui sera fait.

Cédant, repreneur, nous sommes assez tendus, nous n’avons pas du tout le sentiment de maîtriser le temps dans ce dossier de reprise. Nos relations sont parfois dures mais retrouvent toujours de l’apaisement.

Ce que j’appelle la dimension temps est vraiment différente entre le cédant et le repreneur, les investisseurs et, pour finir, les banquiers : pourquoi n’ont-ils pas tous suivi la série 24heures ?

Suite au prochain épisode…

Dans le prochain épisode, vous découvrirez si la lumière du closing commence à scintiller.

Vais-je garder mon nouveau Nokia 7710 ?

 

4 mars, 11h: Chronopost me livre cette fabuleuse distinction dans le monde des early adopter, un Nokia 7710 réservé à 1500 VIP sélectionnés de par le monde... Whaooo... Quel honneur, que n'ai-je fait pour mériter ce titre ?

Je ne boude pas ma joie et j'ouvre la boîte pour découvrir en processeur et icônes ce nouveau smartphone. Bien sûr, depuis que Fanny m'avait annoncé ma nomination, j'avais cherché sur Internet à quoi allait ressembler la bête. Première surprise, comme le signale PRCman, il est plus petit que je le pensais. Bien sûr il est plus lourd que mon Samsung mais plus léger que le Samsung et mon Palm réunis.

A peine déballé, le verdict vient de la bouche de mes enfants : ça déchire…. méchant ce téléphone… Et très rapidement, ils s’emparent de l’objet pour découvrir très intuitivement les fonctions audio, vidéo, photo, caméscope, radio-tuner et les jeux , bien sûr. Je constate en quelques heures que je dois recharger plusieurs fois la batterie : en utilisant intensivement les fonctions dites « lourdes » du Nokia 7710, l’autonomie est alors réduite. Avec son large écran horizontal, ce téléphone ressemble à une console Gameboy. Je me demande bien si je vais pouvoir l’utiliser si mes ados le préemptent systématiquement !! Vais-je le garder finalement ? Quelqu’un le veut-il ?

En attentant, je vais mettre de côté mon "vieil" attirail, Samsung et Palm, pour le tester ; on verra bien !

Lundi 7 mars : je suis en réunion avec l’un de mes investisseurs dans le cadre de ma reprise de société. Mon nouveau Nokia sonne et la sonnerie jazz (smooth) que j’ai sélectionnée retentit avec une excellente qualité sonore. Mon investisseur me demande bien pourquoi j’ai dépensé 3 euros pour télécharger une sonnerie hifi. Je lui indique qu’elle est gratuite car proposée par mon nouveau portable. Il jette son regard sur l’objet et ajoute : « c’est pire, vous avez dépensé encore plus d’argent pour ce nouveau téléphone !!! ». A mon aise, je lui indique alors que je suis un Nokia VIP et  que je l’ai obtenu gratuitement : match gagné par KO de mon investisseur. Merci Nokia et Creadrive (agence marketing qui m’a sélectionné pour ce programme) pour cette victoire. C’est vrai que ce portable en jette, il est beau et peut-être même un peu ostentatoire pour un financier. Vais-je le garder finalement ?

Prochainement, je me promets de tester la rédaction d’une note de mon blog via ce portable ; en effet, une application Typepad est préinstallée dans le Nokia. Ca c’est assez nouveau et ça me bluffe un peu. Mais si ça ne marche pas, je ne sais pas si je le garderais ce nouveau smartphone. Quelqu’un le voudra-t-il ?

Pour l’instant, il est dans ma poche et ne la déforme pas trop : je le garde jusqu’à demain.

Pour en savoir encore plus sur ce nouveau portable, allez lire le blog dédié que Rodrigo a publié; des tests, analyses et les autres blogs qui en parlent: Cyrille De Lasteyrie, Damien Guinet, Jacques Froissant, Guillaume du Gardier, Hervé Resse, Julien Cordomiou,...

Je reprends une société, avec un LBO: épisode 15

Télégramme

Audits comptable, juridique, fiscal et social en cours - stop - investisseurs confirmés pour 53 % du deal - stop - décisions des banques pour la dette sénior (3 prêts bancaires à monter pour 47%) imminentes - stop - négociation du pacte d'actionnaires en cours - stop - idem pour correctif de parité (interessement repreneur, c'est à dire le blogger de ces lieux) - stop - que c'est long - stop - vivement l'opérationnel - stop - vivement la fête post closing au soleil de la Provence - stop - objectif closing 30 mars au plus tard - stop - à bientôt pour un prochain épisode - stop.